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涨价实锤原料药开启大涨模式,机构上调盈

来源:布琼布拉 时间:2021/4/15

近期,原料药大幅涨价,原料是整个大医药板块的细分,从去年7月中旬调整以来,进入了绝对的低估值范围,恰逢市场风格开始转变,从顶级大白马抱团转向具有高业绩确定性的小盘优质股。主要的原因还是因为所谓的抱团股涨出了泡沫,估值不好消化,如果你最近也有调仓的需求,可以看看。

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化学制药是化学合成药

1、地位:为我国医药工业各子行业中占比最高的行业,

其产值在医药工业总产值中占比维持在46%以上。

2、分类:主要分为化学原料药和化学制剂两个子行业

①市场规模:化学制剂化学原料药

年化学制剂行业市场规模为.70亿元,占化学制药行业的比重为59.94%,占医药工业整体规模的28.85%;同期化学原料药行业市场规模.90亿元,占化学制药行业的比重为40.06%,占医药工业整体规模的17.94%。

②价值量:化学制剂化学原料药

化学原料药分类及投资分析

1、定义:原料药是生产各类制剂的原料药物,是制剂中的有效成份,由化学合成、植物提取或者生物技术所制备的各种用来作为药用的粉末、结晶、浸膏等,病人无法直接服用的物质,需要进一步加工、提纯为化学制剂后可供临床使用。化学制剂的原材料

2、主要分类:

按产品价值及产品特性的不同分为:

大宗原料药:是指市场需求相对稳定、应用较为普遍、规模较大的传统药品的原料药。

如抗感染类、维生素类、激素类等。依据规模抢占份额,价值量低

特色原料药:特定药品的原料药。一般是指及时提供给仿制药厂商仿制生产专利过期或即将过期药品所需的原料药。如心血管类、抗病毒类、抗肿瘤类等。价值量较高规模较小

3、行业特点:

①行业技术壁垒低,竞争无序,产能过剩

我国已经成为全球第一大原料药生产国和出口国

原料药的出口接近全球原料药市场份额的20%左右,全球生产的原料药有超过种,而我国能生产的原料药则多达多种,品种齐全。

总规模:年我国化学原料药的市场规模达到了.06亿元。

出口:年我国原料药类商品出口金额约为亿美元,同比增长11%,增速出现一定程度的恢复,是近5年来的最高值。

自年以来,我国原料药制造主营业务收入增速逐渐下降,出口增速也大幅放缓,甚至出现负增长,原料药行业发展已显疲态。年后产生较大变动。

②环保因素影响大,近几年受环保去产能影响,产品涨价严重

针对大品种产能过剩、小品种垄断涨价,国家近年来大力推动供给侧结构性改革,依托监管和引导的方式逐渐淘汰落后产能。

年1月1日开始实施的新环保法被称为“史上最严环保法”,相对于此前的环保法,新环保法加大了处罚力度,提高了企业违法成本,并严格了民事追偿,且明确指出超标即违法,违法即受处罚等非常严格的惩罚措施。

使得环保从此前的“走过场”瞬间变成了“生死关”。

环保投入变成硬性支出,成为大小企业的生存岭,同时增加了产品成本,推升价格。

③利润向龙头企业聚拢,且逐步稳定

在环保压力之下,不仅生产原料药和中间体为主的中小企业不断关停,很多传统的原料药生产巨头也被停业整顿原料药企业。

原料药行业作为重污染行业,在资金、技术上都存在一定的门槛,除小部分品种由于技术路线的突破有新竞争者加入外,其他大部分品种经过长年的磨合,已经形成了相对稳定的格局,小企业逐渐退出市场,基本已经形成寡头垄断的竞争格局。

年底,原料药企业先遇白天鹅(环保、检修),再连遇黑天鹅(巴斯夫、瑞士DSM工厂、印度工厂火灾等生产事故),供应短缺以及巨头垄断导致部分原料药价格大幅度上涨,生产成本不断增加。

可见:

原料药行业属于成熟行业,规模大、成本低、高耗能高污染,本质上是一个去产能的行业,

借助供给侧改革,短期激活供需,行业增速变快,

小企业出清产能,大企业集中度提高,利润向龙头聚拢,龙头受益明显。

原料药细分领域分析:维生素

维生素也称作维他命(Vitamin),其主要功能是与酶类一起参与机体的新陈代谢,使机体机能得到有效调节,是人和动物体内不可缺少的营养素。

在维生素行业中,维生素A、E、C等属于需求量大的大品种,全球年需求量都是万吨级别,生物素和叶酸的年需求量分别在百吨级别和千吨级别,属于维生素细分行业中的小行业。

占比:VEVC、VA

技术壁垒:VAVEVC,

过剩水平:VCVEVA,

说明如果是环保导致的去产能,则对VA的影响VEVC,且由于技术壁垒的原因,能进入生产企业的不多,所以三大类维生素品种中,VA的龙头受益更明显。

》竞争格局:VA、VE龙头:新和成、浙江医药,VC龙头:东北制药、华北制药

VA市场:成熟,格局稳定。全球仅帝斯曼、巴斯夫(BASF)、新和成、安迪苏、金达威、浙江医药这6家生产企业,寡头垄断格局下行业议价能力极强,全球产能约50,吨。

自年,国内VA市场价格维持近8年低位盘整,去年10月31日,世界最大的柠檬醛生产商德国巴斯夫又因爆炸事故停产,导致维生素A、维生素E上游原料缺货。此次事故导致全球大约40%-50%的维生素A供应受到影响,维生素A价格涨幅曾达到10倍之多。

VC市场:高度成熟,格局稳定。中国是VC的世界工厂,全球VC需求量约为13-15万吨,其中中国出口13万吨,约占全球产能的80%以上,主要供应商有6家,除DSM苏格兰厂外,其余5家均在我国,分别是石家庄制药(石药集团旗下)、东北制药、华药维尔康(华北制药旗下)、及江山制药以及鲁维制药。

维生素B3——兄弟科技(B1、B3、B5、K3,多种维生素龙头)

VB3(烟酰胺):全球需求量58吨,全球合计产量约65吨左右。

全球生产企业主要有瑞士龙沙集团、美国凡特鲁斯公司、印度吉友联公司三家,其中瑞士龙沙集团为全球最大的维生素B3生产企业,占全球产能的35%左右。国内企业有兄弟科技、醋化股份等,其中兄弟科技的产能约占全球产能的20%。全球第四大,国内第一大。

维生素B5(泛酸钙)——亿帆医药:世界第一大,产能8吨

预计到年,全球维生素B5的需求量将达到2吨左右。总产能2.5万吨。

竞争格局:世界VB5市场呈高度寡头垄断格局,全球仅5家生产企业,亿帆鑫富(亿帆医药旗下子公司)、山东新发、山东华辰、帝斯曼、巴斯夫等五家。亿帆鑫富是VB5(泛酸钙)龙头,VB5产能为8吨左右,占全球总产能40%左右。兄弟科技一期5吨VB5产能目前待投产。

维生素D3——花园生物:全球第一大

年维生素D3行业体量在吨左右,主要厂家有花园生物、新和成、台州海盛,浙江医药和金达威等。花园生物是全球最大的维生素D3生产企业。维生素D3生产成本在60-70元/kg浮动,前期价格下滑后已经接近成本线,且在底部徘徊时间较长,经销商与部分厂商囤货量相对充足。

VB9叶酸:较小且无上市公司,放弃

目前世界市场上的叶酸原料基本上是人工合成产品,叶酸市场原来是由德国拜耳、瑞士罗氏和美国默克等大公司所垄断。近年已逐步退出产能,并转向第三世界国家。我国是叶酸的主要生产国,目前主要产能集中在新发药业有限公司、江苏牛塘化工厂、江苏常熟市康瑞化工厂、河北衡水市冀衡药业公司等。总产能将近吨。

VH生物素:市场太小,没有研究的价值,排除

年生物素全球年需求量约吨,其中约80%用于饲料加工,20%用于医药化妆品和食品饮料,需求比较稳定。年生物素国内总产量接近吨。

小结:

维生素行业,去产能导致结构性上涨,小品类弹性比大品类大,

整体看,成熟行业,格局稳定,成长性在一定范围内。

大品类:

VA、VE:新和成、浙江医药

VC:东北制药、华北制药

小品类:

VB3:兄弟科技

VB5:亿帆医药、兄弟科技

VD3:花园生物

由于都是供大于求,行业的机会只产生在外部因素影响下导致的涨价机会

原料药细分领域分析:抗生素

抗生素的使用是治疗感染性疾病的主要途径,感染性疾病是指当病原微生物或条件致病性微生物侵入宿主后生长繁殖,释放毒素,导致机体内微生态平衡失调的病理生理性疾病。

感染性疾病可分为细菌性感染、病毒性感染、真菌感染、蠕虫感染、原虫感染等。

不管是广谱还是窄谱,都不能完全对付全部细菌

存在的问题:产能过剩,使用过度,环保危机

世卫组织最新警告称,一旦人体习惯使用抗生素,会导致细菌产生抗药性变为“超级细菌”,而如果抗生素失效,人类最终将失去治疗手段。

年11月12日,世界卫生组织公布《抗生素消耗监测报告》指出,在追踪研究的65个国家中,蒙古消耗抗生素情况最为严重,平均每千名国民日均抗生素摄取量达64.41剂。非洲国家布隆迪消耗量则最低,日均摄取量为4.44剂。

目前,抗生素耐药性已经在全球展现出了巨大的杀伤力。在欧洲和美国,每年约有5万人死于耐药性感染;而在中低收入国家,每年有超过21万新生儿由于抗生素耐药性造成的血液感染而死亡。

未来:去产能,龙头受益,限抗是不滥用,但不能不用,大淘洗过后生存下来将成为巨人

大量的过剩产能将被迫争夺这个剩余市场,为生存而展开价格战。再把环保因素,原料成本因素,资本因素,以及水,电,人工等生产要素都考虑进去,这些因素未来都是上升趋势,在长期亏本的情况下,大多数过剩产能选择的只能是退出市场,一旦企业长期停产,人员,厂房,设备不可能长期闲置,在资本的压力下,就有可能是永久性退出。市场竞争压力会大幅变小。

所以从经济学角度来解释,我们要的是这个市场的自动调整,达到均衡,抗生素市场或在政府手段下去产能,加快调整,从而上演类似维生素行业所走的行情。

抗生素里前三大:头孢菌素类、青霉素类和大环内酯类,三者合计市场份额约85%,其中头孢菌素全球市场份额最大,约占25%;其次为青霉素类,约占20%。

占比:头孢菌素类青霉素类大环内酯类

技术壁垒:整体低端,硫氰酸红霉素为纯发酵产品,技术壁垒稍大。

过剩水平:6-APA7-ACA7-ADCA硫氰酸红霉素

说明如果是环保导致的去产能,则对硫氰酸红霉的影响青霉素类头孢菌素类,硫氰酸红霉素反应会将是最敏感的。

7-ACA:是合成头孢菌素的关键性中间体,以内销为主。年,全球年需求量约4吨,国内总产能约8吨,产能严重过剩。

其中健康元产能约吨,为市场龙头。是国内第一个掌握用酶法生产7-ACA的企业。

进入方面:科伦药业川宁项目4吨项目年4月已全面满产,目前盈利状况稳定,预计今年全年贡献5-6亿净利润,明年项目进入成熟期后有望达7-8亿净利润。

引进抗生素行业领军人才(川宁项目引入了乔晓光,他是我国头孢中间体领域第一人,一手奠定了健康元在7ACA的龙头地位。中间体其他团队成员也都是来自国内不同的抗生素中间体企业的翘楚。

加大环保投入。科伦在川宁这块的总投入近60个亿,其中环保投入接近10个亿。

整体成本较低。在独有的资源综合优势和不可复制的国家级伊宁边境经济合作区5年免税期政策下,科伦药业测算整个综合成本仍比在内地建厂节约了20%。

可能要一举拿下国内最大份额。

内蒙古常盛制药1吨酶法生产线项目将于年7月起实现量产。

退出方面:资料显示,受环保压力、成本上升等因素影响,年福抗药业、山东齐鲁等已经退出7-ACA生产,转向国内采购。

价格仍处于低位

7-ADCA:的前体主要为青霉素工业盐,全球年需求量约1万吨,国内总产能约吨,

行业整体供小于求。

国内主要厂商包括:鲁南制药、必康股份(原九九久)、新东海、华北制药和上海怀德新先锋等。进入方面:科伦药业伊犁川宁项目建设3吨产能7-ADCA生产线,产能正在逐步释放。

价格回升,反应敏感

6-APA:是制备半合成青霉素的原料,主要用于阿莫西林合成。全球年需求量约1.5~2万吨,国内总产能约4.1万吨,产能严重过剩,联邦制药(HK)一家独大,产能达2.4万吨,占据50%以上市场份额,规模优势明显。

价格回升,反应敏感

下游:阿莫西林,全球年需求量逾1.5万吨,国内总产能过2万吨,产能严重过剩。

基本覆盖全球产能。

硫氰酸红霉素:是大环内酯类抗生素原料药的母核,亦可直接兽用。全球需求量约9吨,国内产能过万吨,总体供大于求。但技术壁垒高,环保成本较大。

受限抗政策及环保压力的影响,近两年国内多家企业退出硫氰酸红霉素生产。目前,硫氰酸红霉素生产厂家主要有科伦(产能3吨)、宜都东阳光(产能3吨)、宁夏启元(产能3吨,目前停产)、宁夏多维和河南华星等(产能几百到上千吨)几家企业。

硫红价格自年以来持续上涨,部分产能仍处于整改状态。

价格回升中高景气

小结:

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